Назад

Для тех, кто "ждет институционалов"

Чем больше звучит мантра о спасительных "институциональных деньгах", тем меньше становится понимания, чем конкретно они помогут и как. Сам по себе приход инвестфонда или открытие очередной площадки могут вызвать всплеск хайпа и кратковременное ценовое движение. Но, что должно поменяться системно, в какой форме и когда? Тут не все так просто. Главное, чего многие не понимают - институционалы придут не для того чтобы играть по правилам, созданным на розничном (считай, "хомячьем" рынке). Или чтобы вы могли вылезти из убытков и покрыть свои просадки. Они придут не только со своими деньгами, но и со своими правилами.

Слушал сегодня Тома Джессопа, президента Fidelity Digital Asset Services. Они много наделали шума своим заявлением о создании решения для институциональных инвесторов. Примечательно, что они начали копать тему еще с 2014 года, создав Fidelity Labs. В качестве эксперимента начали майнить биткоин внутри компании в 2015(!) году и эти биткоины работники могли тратить у себя в столовке. Вот они таки настоящие беливеры :)

Однако, целью развития сейчас они ставят вполне конкретные задачи - развитие кастоди для клиентов и систему исполнения сделок корпоративного уровня. И вот тут наиболее интересный момент. Fidelity Digital Asset Services ставит себе задачу выступать поставщиком ликвидности для клиентов. Т.е. предоставление торгового кредита, левереджа и исполнение сделок на рынке по лучшей цене. В общем, классический брокер-дилер.

Что мы имеем сейчас? Практически нет институционального уровня коротких сделок кроме фьючерсов (про текущие биржи типа BitMEX или OKex как-то даже неудобно говорить), а для того чтобы купить актив вам нужен сначала доллар, а для того чтобы продать актив, его надо сначала купить. Традиционные финансовые и товарные рынки работают на вполне понятном базисе - заемном капитале. Брокер кредитует клиента в размере его депозита и опирается на маржинальную политику относительно того или иного инструмента. Капитал может быть их, а может быть из пула ликвидности. И клиент просто спекулирует. Все довольно просто и без изысков. Нужно ему покупать для этого биткоин? Нет. Обязательно ли брокеру держать базовый актив чтобы давать плечо? Не обязательно. Меньше ли риска и для клиента, и для брокера? Конечно. Это не ETF, когда вы должны купить базовый актив корзины.

К чему я веду. Если деньги будут заходить через таких игроков, как Fidelity, им условно все равно сколько стоит биткоин. Ибо они дают клиенту ликвидность для спекуляции, причем в лонг или шорт - без разницы. И эта ликвидность будет в долларе, ибо именно он будет выступать резервной валютой. Далее. Мало кто из спекулянтов решится хранить биткоин долго. Ибо избежать income gain можно только если держать актив более года, исходя из налогового режима. Никто не может понять как будет двигаться цена, а даже если компания захочет зафиксировать убыток в течение года, то налоговые обязательства все равно возникнут. Проще торговать на разницу через брокера в долларе и иметь ту же экспозицию на инструмент, как и при "живом" биткоине, только без дополнительных рисков. И не иметь геммора с налогами на владение и хранением. И тут приходит Fidelity со своим опытом, связями, глубокими карманами и отличным исполнением сделок. А кастодиальные решения будут для того, чтобы клиенты могли использовать имеющуюся крипту как коллатеральный залог позиций.

На мой взгляд, довольно многие из крупных кто хотел купить именно физический биток, уже купили и успешно его хранят в долгосрок. Но, какой риск еще может еще возникнуть, но который пока мало кто замечает? Недавно прошла информация, что финрегулятор Швейцарии сообщил, что резервирование рисков по криптоактивам будет на уровне 800%!! Т.е. банк или финасовое учреждение при учете 1 биткоина должно зарезервировать (т.е. обездвижить) в 8 раз больше фиата чем текущая цена на покрытие возможных убытков. Пойдет кто-то здравый на это? Не думаю. Плюс непонятно как будут изменяться резервные требования при снижении курса, необходимо ли будет докапитализировать резервы.

Я совсем не исключаю, что сейчас в США при рассмотрении вопроса ETF они надумают тоже ввести резервирование под покупку базового актива, ибо он еще слишком рискован для финансовой системы. Если это будет даже 300%, я думаю что такой ETF не сдался и даром провайдерам и затея с треском провалится. И крупные брокеры придут к мысли, что нафиг им не нужен физический биткоин, если то же самое можно торговать без него, а владение в крайнем случае останется только для провайдеров ликвидности типа PrimeXM, которые конечно же будут включать в спреды все риски и доп платежи если такие с них будут требовать регуляторы.

И вот тогда хомяки реально завоют. Курс им никто не собирается тащить вверх, институционалы прекрасно завели свои деньги в биржевые инструменты с левереджем и без покупки биткоина. Спекулируют себе на спредах и горя не знают. И пофиг какая цена. Точно также как с валютными парами на форексе и т.д., где вы покупаете не евро или фунт, а контракт на определеную сумму в этих валютах исходя их размера своего депо у брокера.

Почему такого сценария не может быть в крипте? Очень даже может быть, учитывая весь тот геммор с отсутствием фундаментального ценообразования, манипулированием ценами, регулированием, возможным резервированием и затратным хранением. Так что, я бы готовился к такому исходу тоже. Как мы знаем, возможно в этом мире всё :)   

Только авторизованные пользователи могут оставлять новые комментарии

Популярные блоги по теме